4月12日，喜马拉雅向港交所再度递交IPO招股书，冲刺港股上市。

“耳朵经济”阛阓上，喜马拉雅虽是业内龙头大哥，但上市却被荔枝音频疾足先得。2020年1月17日，荔枝(NASDAQ: SOGP)在纳斯达克挂牌来去，成为“中国在线音频第一股”。

一运转，喜马拉雅相似寻求好意思股上市。2021年4月30日，喜马拉雅向好意思国证券来去委员会提交招股书，但短短4个月信后，喜马拉雅在当年9月9日又除掉了好意思股IPO苦求，转战港股。喜马拉雅未涌现废弃好意思股的缘故，在最新招股书中仅粗陋说起，“鉴于阛阓情况，咱们觉得（香港）联交所是一个更妥当的方位”。从阛阓环境看，彼时正赶上中概股赴好意思IPO停滞。

但喜马拉雅的港股上市之路也崎岖不顺。2021年9月和2022年3月，喜马拉雅两次提交招股书，均显露失效，上市进度堕入停滞。如今重启IPO，距离上一次更新招股书已曩昔两年多，喜马拉雅能否遂愿以偿？又濒临哪些阛阓挑战？

创业十年终扭亏

这次发力港股IPO，喜马拉雅的公司现象发生了一个显着的变化：扭转自2012年建立十年来的财务损失，达成盈利。

据招股书，喜马拉雅营收从2021年至2023年达成“三连增”，轮番为58.57亿元、60.61亿元和61.63亿元。但增速已大幅放缓，从2021年的43.7%降至2023年的1.7%。

盈亏方面，2021年经颐养后净损失为7.18亿元，2022年有所收窄，为2.96亿元。篡改点发生在2022年第四季度，喜马拉雅初次达成单季度千万级的盈利。招股书涌现，2023年全年经颐养后净利润2.24亿元。

喜马拉雅暗示，盈利才智升迁收获于三大身分：其一，用户群扩大、变现才智增强，平台平均月活跃用户数由2021年的2.68亿，增至2023年的3.03亿；其二，资本结构优化带来的毛利率改善，收入分红资本（左证商定的收入百分比，向实质创作家考取三方IP互助方支付的款项）占总收入的百分比，由2021年及2022年的27.3%，着落至2023年的23.4%；其三，谋略成果升迁，销售及营销开支、研发开支占总收入的百分比，均达成连续着落。

“喜马拉雅达成盈利，这无疑会升迁其告成上市的几率。”盘古智库高等研究员江瀚对南皆暗示，盈利才智的改善大致增强投资者对喜马拉雅的信心，标明公司具备稳固的营收开始和考究的发展长进。同期，盈利也有助于升迁喜马拉雅的估值，诱惑更多投资者热心。招股书显露，2021年4月完成第12轮融资后，喜马拉雅估值来到43.45亿好意思元，约合东谈主民币314.5亿元。

“研究词，盈利并非全能的，投资者还会抽象斟酌公司的市时势位、竞争样式、异日增长后劲等多个身分。”江瀚说。

收入结构体现营业步地，付费订阅是喜马拉雅营收的基本盘，2023年占总收入的51.7%。告白和直播收入占比次之，分别为23.1%和18.4%。还有少部分收入来自其他家具及就业。

左证灼识商酌的数据，就2023年的出动端总收听时长和在线音频总收入斟酌，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台，以收入远隔的阛阓份额为25%，最初第二位的竞争敌手12个百分点。

对抗用户增长放缓

尽管稳坐头把交椅，但喜马拉雅坦言，在线音频行业竞争浓烈，不仅濒临来自蜻蜓FM和荔枝等同业的挑战，在物联网及车载诱导等新兴场景方面，也与字节逾越、腾讯及快手等提供音乐、体裁、游戏及视频等实质的互联网公司争夺用户参与度及热心度。

江瀚分析说，与荔枝等行业敌手比较，喜马拉雅的竞争上风在于其广博的用户范围和阛阓份额，以及丰富的实质资源。同期，喜马拉雅在音频技能、实质生态等方面也具备一定的上风。研究词，喜马拉雅也存在一些间隙，比如酬酢互动和个性化推选方面还有待加强。此外，荔枝等平台在某些细分畛域或特定用户群体中可能更有上风。

外部竞争以外，喜马拉雅还不得应付已不再高速膨胀的在线音频阛阓。

据灼识商酌数据，2018年至2023年，中国在线音频阛阓的复合年增长率达44%，尤其在2020年至2021年疫情时期达成了高速增长。但2023年至2028年的预期复合年增长率已降至15.3%。而中国在线音频阛阓的用户浸透率仍然较低，2023年好意思国出动在线音频月活跃用户数的浸透率迥殊50%，中国仅为24.6%。

喜马拉雅的月活用户增速亦有所放缓。2022年月活用户增长8.7%，2023年仅为3.9%，主要被物联网相配他平台用户增速低迷累赘。从用户画像看，由于现时喜马拉雅约55%用户来自一二线城市，36%来自三四线城市，仅有9%来自低线城市和农村地区，从三线及以下城市寻找用户增量就成了喜马拉雅决议的下一步遴荐。

复古起订阅步地的付用度户数在2023年相似发扬乏力，同比微增0.64%，2022年增速则有5.4%。付用度户类别中的付费会员数，2023年仅增长1.3%，上一年度则有6.3%。由此而来的付费率（付用度户数/月活用户数）也在2023年同比下滑一个百分点。

针勉强费率着落，喜马拉雅阐发称，主淌若由于计谋重点转向诱惑及留下客单价较高的用户，并加强具有更大变现后劲的家具的可握续发展。但喜马拉雅也承认，怎么握续诱惑及留下用户，将非付用度户相易为付用度户，是一伟业务风险。

喜马拉雅将收拢生成式AI海浪，视为异日竞争的发力标的。据招股书，收听AIGC的用户数从2022年的1280万，大幅加多53.4%至2023年的1960万。喜马拉雅称，将继续诈骗平台不停增长的实质库数据，完善旗下的“珠峰音频AI模子”。

采写：南皆见习记者 杨柳